Crece el debate por el aumento de la base monetaria

   Mientras el Ejecutivo sostiene que la mantiene fija como herramienta para combatir la inflación, desde sectores ortodoxos aseguran que los números muestran otra realidad.

   La consultora Quantum Finanzas, dirigida por Daniel Marx, informó que la base monetaria creció un 35% —equivalente a \$10,4 billones— desde diciembre, frente a una inflación acumulada del 17%. El desglose indica que entre enero y abril el incremento fue de \$2,97 billones, mientras que de mayo a julio alcanzó \$7,4 billones (22,7%). Según el informe, este aumento real se dio en un contexto de inflación mensual decreciente, mayor demanda de pesos y un nivel de monetización históricamente bajo, equivalente al 5% del PBI.

   El economista Roberto Cachanovsky se sumó a la discusión desde su cuenta de X, criticando a quienes miden la base monetaria en términos reales: "¿Quién fue el ignorante que inventó que hay que tomarla en pesos constantes? Según ese criterio, a mayor inflación, más cae la base en términos reales y, por lo tanto, la inflación sería la solución a la emisión", cuestionó con dureza. Agregó que esta forma de análisis es "una pelotudez" y recibió el respaldo de Christian Buteler, quien afirmó: "Más inflación tenés, más emisión podés justificar. La cantidad de pesos no está fija; la base monetaria sigue subiendo nominalmente".

   Días atrás, Cachanovsky había señalado que entre noviembre de 2023 y julio de 2025 la base monetaria creció un 382,3% (8,1% mensual promedio), mientras que el circulante en poder del público aumentó un 306% (7,3% mensual). Insistió en que no se debe "cometer la burrada de ajustar estos datos por inflación" para no desviar el eje de la discusión.

   Por su parte, Camilo Tiscornia, director de C\&T Asesores Económicos, matizó que la relación entre emisión monetaria e inflación no es inmediata: "No es que el Banco Central vuelca dinero hoy y mañana ya lo ves reflejado en precios". Según él, mantener orden fiscal y monetario reduce las expectativas de inflación futura y ayuda a contener la actual, incluso si en ciertos momentos se emite más por razones específicas.

   Como ejemplo, Tiscornia recordó que en julio se produjo una emisión "enorme" de \$15 billones para rescatar las LEFIS, equivalente al 39% de la base monetaria. Aclaró, no obstante, que el impacto fue limitado porque una parte importante de esa emisión fue absorbida posteriormente.