La política financiera argentina bajo la lupa
En un reciente informe, el banco de inversión JP Morgan, el más grande de Estados Unidos y una de las voces más influyentes de Wall Street, emitió un análisis crítico sobre la política financiera del Gobierno argentino. Si bien el documento reconoce ciertos avances estructurales, especialmente en materia de medidas para reducir la inflación y lograr la consolidación fiscal, la entidad recomendó a sus clientes reducir su exposición a la deuda en pesos del país, en vista de riesgos crecientes en el corto plazo.
"Preferimos reducir el riesgo por ahora", señala el documento de JP Morgan, que aconseja desarmar posiciones en activos locales, en particular en las Letras de Capitalización (LECAPs), e inclinarse por una estrategia más conservadora en dólares, hasta que pase la volatilidad asociada a las elecciones legislativas del próximo 26 de octubre, que reconfigurarán la relación de fuerzas en el Congreso Nacional.
En rigor, el banco estadounidense destaca logros recientes del gobierno de Javier Milei, como la reducción de la inflación —con cifras mensuales por debajo del 2%— y la obtención de un superávit primario acumulado del 0,8% del PBI hasta mayo de 2025. Sin embargo, JP Morgan alerta que el escenario actual impone cautela. En ese sentido los analistas consideran que diversos factores coyunturales justifican un repliegue de posiciones en pesos. Entre los argumentos brindados se destacan cuestiones de índole estacional, cambiaria y política. Por ejemplo, uno de los factores más relevantes señalados es la finalización del ciclo de alta liquidación del sector agroexportador, que había proporcionado una entrada importante de divisas al país. Según el informe, con este ingreso ya en declive, disminuye el respaldo para el mercado cambiario y, por tanto, aumenta la vulnerabilidad del peso.
Otro elemento de presión es, según el banco, la creciente salida de dólares por turismo. El informe menciona que durante el primer trimestre del año se registraron salidas netas por US$ 3.500 millones en la cuenta corriente, lo que representa el 1,9% del PBI. Esta dinámica, anticipa JP Morgan, podría agravarse en la antesala de las vacaciones de invierno, afectando aún más la balanza de pagos.
La incertidumbre electoral también es mencionada en el diagnóstico del banco. Con las elecciones legislativas en el horizonte y un clima político aún inestable, JP Morgan considera que podría incrementarse la volatilidad en los mercados financieros locales, lo que justifica una estrategia de espera antes de volver a invertir en deuda en pesos.
Según el banco norteamericano, la moneda local ha estado entre las de peor rendimiento en mercados emergentes durante los últimos dos meses, a pesar de estar en un contexto estacional que históricamente favorece la entrada de divisas. Esta debilidad obligó al Gobierno nacional a intervenir en mayo en el mercado de derivados cambiarios con ventas por US$ 1.500 millones, una medida que, aunque permitida por el FMI, refleja la presión persistente sobre la moneda.
Frente a este escenario, JP Morgan considera que la estrategia conocida como carry trade (o bicicleta financiera) —invertir en instrumentos en pesos para obtener beneficios por las altas tasas y luego convertir esos rendimientos a dólares— perdió atractivo. El aumento en el costo de cobertura y la disminución del margen de apreciación del peso hacen que la operación ya no sea rentable. Por ello, la entidad recomienda cerrar esas posiciones y vender activos como las LECAPs.
La recomendación del informe es "tomar ganancias" y aguardar un contexto más favorable para volver a posicionarse en el mercado de deuda local. Esta sugerencia representa un cambio respecto de la estrategia que el mismo JP Morgan había promovido en abril, cuando alentaba aprovechar el ciclo de altas tasas en pesos. Esa estrategia generó retornos del 10,4% en dólares, pero ahora, la entidad considera que los riesgos superan los beneficios potenciales.
JP Morgan destaca que Argentina mostró señales positivas de ordenamiento macroeconómico, pero advierte que el contexto actual amerita cautela. La conjunción de un menor ingreso de divisas, una salida sostenida de dólares, la depreciación del peso y la incertidumbre política electoral lleva al banco a aconsejar a sus clientes un repliegue temporal.
Las decisiones económicas del gobierno nacional, caracterizadas por un tipo de cambio fijo que incentivó la bicicleta financiera, llevaron a que, en la actual coyuntura, bancos internacionales como JP Morgan pongan la lupa en la política financiera argentina, den una señal de alerta y aconsejen la salida de inversiones, manteniendo el riesgo país en niveles altos y erosionando la confianza del mercado.
