"Genera un daño colectivo en un mercado de capitales que viene creciendo muy fuerte"

El economista Marcelo Lezcano –magister en finanzas- explicó a NORTE la operatoria financiera habitual en una bolsa de comercio con el tipo de instrumentos de los que hoy son investigados por la justicia provincial y federal en el caso de la entidad chaqueña. "Esto genera un daño colectivo en un mercado de capitales que viene creciendo muy fuerte", definió, al referirse al impacto regional de lo ocurrido.  

Tomando como base un circuito que comienza desde que una empresa o emprendimiento llega en busca de financiamiento a una entidad tipificada como Agente de Liquidación y Compensación (ALyC)o a una agencia global de inversiones, Lezcano expuso qué filtros fueron los que podrían haber fallado en el caso chaqueño. 

"Una empresa o persona puede recurrir a un agente productor del mercado de capitales o a un asesor, que generalmente lo lleva a una bolsa, a un agente de negociación o a una agencia de inversiones. En esos ámbitos se debe analizar, en forma exhaustiva, a la empresa que busca financiamiento, revisando estados financieros, estado de deuda bancaria y financiera y el estado de los socios", trazó. De ahí que resaltó que un primer "filtro" siempre se da en los ámbitos de instituciones bursátiles donde se negocian valores. 

Asimismo, recordó que "en el mercado de capitales rige la protección del inversor, como principio primario, en línea con lo que establece la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV-IOSCO) que engloba a todas las comisiones nacionales de valores del mundo". 

Un golpe a un ecosistema grande 

El experto en finanzas consideró que la situación de la entidad bursátil chaqueña, investigada por la justicia provincial y federal por distintas operaciones financieras, "genera un daño colectivo en el mercado de capitales en general, pero sobre todo en el Chaco, donde el mercado de capitales viene creciendo muy fuerte". "Es una de las provincias donde más creció en ese segmento, se fundaron aquí tres agentes de liquidación y compensación (Alyc), tenemos una agencia global de inversiones y muchos productores. Hay un ecosistema de mercado de capitales bastante grande y esto golpea porque se maneja un negocio donde la confianza es clave", sostuvo. 

Fue más allá y señaló: "Esto no solamente golpea a la Bolsa del Chaco, sino a todos los actores del mercado. Y también perjudica a las empresas que quieren obtener financiamiento, porque se genera este miedo de que ya hubo un caso en el cual no pagaron". 

Tranquilidad 

Pese a la situación particular que se genera con el caso de la bolsa chaqueña, Lezcano transmitió "tranquilidad", porque "una inversión ya realizada en una cuenta comitente queda resguardadaen la Caja de Valores y no corre ningún riesgo por más que haya un problema con una institución". 

Una inversión realizada en una cuenta comitente queda resguardada en la Caja de Valores y ningún problema en una institución puede afectarla. 

Quiénes operan en los segmentos garantizado y no garantizado 

Una vez analizada la empresa que llega con necesidad de financiamiento, el agente de liquidación y compensación (es decir, una bolsa) puede también actuar colocando un instrumento. "Puede ocurrir que directamente vaya a buscar una garantía en una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), que ofrece un aval (en la provincia, tiene ese rol el Fondo de Garantías del Chaco y también el Banco del Chaco). Son garantías que ofrecen respaldo para obtener una tasa de interés más baja (en la colocación del instrumento de inversión elegido), porque el inversor tendrá la seguridad de cobrar por más de que la contraparte sea insolvente", describió Lezcano acerca del segmento denominado garantizado. 

Como contrapartida, habló del segmento no garantizado."Aquí operan empresas muy grandes y reconocidas, que no van a pagar una garantía porque ya tienen un respaldo patrimonial, una trayectoria empresarial muy fuerte. No es para cualquiera". Así, sostuvo que en ese segmento es muy poco probable que operen empresas del norte argentino. 

Inversores calificados

Continuando con el circuito de una operación bursátil, Lezcano explicó que, tras obtener las garantías o avales correspondientes para salir al mercado de capitales, el agente de liquidación y compensación se comunica con inversores calificados, que son quienes por lo general compran estos instrumentos.

"Está determinado en la normativa de la Comisión Nacional de Valores que son inversores calificados el gobierno nacional, los gobiernos provinciales, los municipios, instituciones descentralizadas como Anses, ANAC u otros organismos.En el Chaco, por ejemplo, tenemos las cajas de previsión de los profesionales", enumeró. 

Así, explicó que el agente de liquidación y compensación actúa como colocador: "Empieza a llamar a los asesoresde esos inversores institucionales y les comenta las características de un instrumento como un cheque para descontar", comentó. 

Llevando el circuito a lo ocurrido en la bolsa chaqueña, sostuvo que es en esta instancia cuando se debería haber producido otro filtro. "El asesor debería haber preguntado de quiénes eran los cheques, cómo estaban los estados financieros de la empresa, y hacer otro análisis. Porque este asesor seguramente le preguntó al inversor calificado sobre esa inversión, y éste debería aceptado para ingresar, tras lo cual, la bolsa sube el instrumento a negociar al Mercado Argentino de Valores (MAV)", puntualizó. 

Al respecto, amplió: "En una plataforma que se llama EPYME, la empresa o el agente de liquidación y compensación que la representa, sube sus valores, los que quedan en la Caja de Valores, un organismo que tiene en resguardo de todos los títulos valores". Así, explicó que en la pantalla de operaciones del MAV aparecen los valores a negociar, la tasa de interés y el segmento, garantizado o no garantizado (con tasas más altas). 

En tanto, es también la misma bolsa o agente quien sube en esa plataforma la orden de compra de ese instrumento cuando es aceptado por un inversor calificado. 

En el segmento no garantizado operan empresas muy grandes y reconocidas, que tienen respaldo patrimonial. No es para cualquiera. 

¿Qué falló? 

Para Lezcano, los puntos del circuito bursátil donde podrían haberse generado las principales fallas son los asesoresde los inversores calificados y el descuentode valores de una empresa insolvente. 

Las inversiones de los municipios 

Por otra parte, el economista señaló que aquellos municipios que tienen fondos excedentes de liquidez suelen invertirlos en operatorias bursátiles.

"Si es gestionada en forma profesional, una inversión de este tipo es lo más correcto, porque en una Argentina con una volatilidad cambiaria como la que tuvimos en 2023 o en otros años, tener un plazo fijo te licúa la plata en un mes. El riesgo de la desvalorización monetaria existe", resaltó.

Cheques de pago diferido 

Entre los instrumentos que habrían sido utilizados en operatorias en la Bolsa chaqueña investigadas hoy por la justicia están los cheques de pago diferido.

En este caso, el experto mencionó un ejemplo de cómo se operan los instrumentos: "Supongamos que un empresario ganadero o una empresa ligada al agro, hace una venta de un producto agropecuario y recibe un cheque de un cliente, que luego puede descontar, es decir, venderen la Bolsa. O también una empresa puede emitir un cheque propio, comprometiendo el pagar dentro de 30, 60, 90 o 300 días, vender ese cheque y obtener recursos líquidos para afrontar una operatoria".