Marcelo Nievas: "La sociedad sabe que hay costos a pagar  para resolver el problema de la inflación" 

"La clave es llegar a agosto, porque a partir de mayo comienza la liquidación de la cosecha gruesa y el ingreso de dólares", sostiene el economista Marcelo Nievas observando en perspectiva la frase del Presidente electo, Javier Milei acerca de los "seis meses duros" que se vienen tras asumir el gobierno nacional. 

"Es un escenario donde la economía se enfrenta, durante un lapso de tiempo, a dos variables centrales con perspectivas negativas: precios en ascenso y actividad económica en descenso", expuso Nievas.  

Y, en perspectiva, explicó: "Haciendo un recorte histórico, que siempre es arbitrario, tomando el PBI per cápita como medida real del crecimiento de la economía, Argentina está en el mismo lugar desde hace 12 años.Entonces, no es que la actividad económica viene de un crecimiento impresionante y, a partir de ahora, entramos en un proceso recesivo". 

De hecho, según citó, en los últimos trimestres la actividad económica viene mostrando signos recesivos "más en algunos sectores que en otros". 

Con respecto al restante componente de un escenario de estanflación, la inflación, Nievas recordó los altos niveles alcanzados en los últimos años y las estimaciones que indican que 2023 podría cerrar en torno al 200% anual. "Argentina viene de una macroeconomía compleja, y la incógnita es qué recorrido tendrán estas dos variables en los próximos meses. La dinámica de precios probablemente se acelere y la dinámica de la actividad económica probablemente, en términos del corto plazo (primer y segundo trimestre del 2024), continúe la caída", sintetizó.  

Dado ese escenario, consideró que el desafío del Presidente electo será revertir esa situación. "Cuando plantea que se viene una estanflación, trata de que la sociedad sepa cuál es el punto de partida, algo que no ocurrió en 2015 y tampoco en 2019",señaló. "El punto de partida es que la macroeconomía es muy compleja y con ese término está planteando un estado de situación complejo", acotó.  

Haber anticipado un escenario con estanflación también pudo haber sido una estrategia para bajar las expectativas, tan decisivas en todo proceso económico. "Me parece que no está mal porque, el 55% que votó a Milei tiene una consciencia sobre que esta situación debe ser revertida y también que ese esfuerzo es compartido", afirmó el economista. Y fundamentó: "Si la inflación corre al 200% anual, ¿estamos todos de acuerdo en que hay que resolverlo? Creo que en esto no hay discusión. Y la pregunta siguiente es si queremos resolverlo rápido o ir por la vía gradualista de hacerlo en un período de tiempo más largo". "La propuesta que trae Milei, quizás ahora menos extrema, es la de un shock que no incluye inicialmente la dolarización, al parecer", trazó.  

Fue más allá y señaló que, frente al fracaso del modelo gradualista durante el gobierno de Mauricio Macri, e incluso en la última etapa del gobierno de Alberto Fernández, la propuesta de Milei es con medidas de shock.  

La actividad económica en caída 

Profundizando en la afectación al nivel de actividad, Nievas explicó: "Las subas y las bajas de la actividad económica tienen impactos relativos distintos. Por ejemplo, hay actividades que hasta ahora sólo pudieron sostenerse con precios pisados y se mantuvieron en esta etapa porque dependían de la importación, y dependían mucho de esos insumos para producir".  

En este punto, estimó que, con una inflación en crecimiento y un mayor impacto en sectores de ingresos más bajos, los negocios que dependían de un público del segmento medio sufrirán más que aquellos que venden bienes de primera necesidad.  

"La construcción va a caer –por la paralización de la obra pública- y hay que ver si el nuevo escenario de precios relativos y la desregulación que plantea el equipo de Milei terminan impulsando la actividad de la construcción privada, porque Argentina tiene un gran déficit habitacional y hay mucho para crecer ahí", destacó.  

Además, marcó que "en una economía donde hay menos clientes cautivos porque la demanda está sostenida artificialmente con medidas de gasto excesivo que terminan llevando a una inflación alta, las empresas deberán trabajar mucho en la eficiencia. No se pueden dar el lujo de perder la capacidad de competir".  

En esa línea, pensando en "ganadores y perdedores", Nievas dijo que aquellos productos que no son de primera necesidad y los productos y servicios para un sector medio, se verán más afectados que los que son de primera necesidad.  

El 55% que votó a Milei tiene una consciencia sobre que esta situación debe ser revertida y también que ese esfuerzo es compartido. 

La deuda que queda como herencia  y el salto del dólar 

"El mercado hoy está atento a ver cómo se resuelve el tema de la deuda en Argentina", afirmó Marcelo Nievas, con una deuda heredada que llega a los U$S 86.000 millones.  

Al desagregar ese total, recordó que U$S 20.000 millones son del BCRA (por reservas negativas, LEDIV - un seguro de cambio otorgado para exportadores- y futuros), 36.000 millones del Tesoro (por la deuda indexada y el juicio por YPF) y 30.000 millones de las empresas (dividendos pendientes y deuda con los importadores). A todo eso se agregan los U$S45.000 millones de deuda con el FMI tomada durante el gobierno de Mauricio Macri. 

"La deuda con acreedores internacionales no representa más del 30% de la deuda total del país. Hoy, hay que resolver esto porque, para volver a funcionar, la economía necesita dólares, y para poder acceder a ellos hay que resolver el cepo, lo que hace necesario antes solucionar el problema de las Leliq, que tienen un volumen de tres veces la base monetaria, una barbaridad en términos de pesos en la calle", trazó.  

"La duda del mercado es sobre las medidas que podría tomar el equipo económico, que el mercado entiende es lo principal para empezar a pensar en revertir todos los desequilibrios macroeconómicos", agregó.  

Tipo de cambio 

Por otra parte, reveló que en el mercado se espera finalizar el año con un dólar oficial subiendo y alcanzando un nivel de 700 pesos, es decir, una devaluación del 100% con respecto al actual. "La duda es sobre las propuestas económicas que expondrá Milei luego de asumir, y si ese plan será creíble, para ver qué pasa con la brecha cambiaria", indicó.  

Si al mercado el plan presentado le parece "creíble", la brecha entre el dólar oficial y los dólares financieros (CCL y MEP) podría ubicarse en el 50%, según estimó; y si el plan es poco creíble, la brecha podría profundizarse al 100%.  

"Una parte de los precios de la economía que se rigen por el dólar oficial, van a subir y, por lo tanto, la inflación en este período podría terminar por encima de la suba del dólar", trazó.  

Citó en este punto estimaciones privadas que ubican la inflación de noviembre en el 14%, mientras que el Ministerio de Economía la estima por ahora en un 10%. Y con respecto a las proyecciones para diciembre, explicó que el nivel de inflación mucho dependerá del traslado a precios de una posible devaluación del tipo de cambio oficial.  

Además, Nievas planteó otro interrogante que irá resolviéndose a medida que se conozcan las medidas del nuevo gobierno: en cuánto tiempo se equipararánlos precios de la economía que no estaban regulados (por ejemplo, alimentos) con aquellos que estaban regulados (como el combustible o las tarifas), entre los cuales existe una brecha en torno al 40%.