El BCRA consiguió pocos dólares en plena cosecha 

Este bajo nivel de adquisición de divisas afecta negativamente el objetivo del gobierno de unificar el tipo de cambio. Desde la Consultora LCG afirman que la "gran batalla" por la consistencia del encuadre macroeconómico "se juega en la balanza de pagos, es decir, en el flujo de dólares que entran y salen", ya que el sector externo siempre ha sido una prioridad para la sostenibilidad de las cuentas fiscales del país.

"Reiteramos constantemente que el problema de que la inflación disminuya lentamente es que, tarde o temprano, el dólar se retrasará", advierten estos analistas.

En resumen, la cantidad neta de dólares que entra al BCRA está condicionada por las deudas comerciales acumuladas debido a la represión del flujo de pagos de dólares para importaciones, dividendos y cancelaciones de otras deudas. "El saldo comercial volvió a ser positivo, en parte porque no se han regularizado los flujos de pagos (4 cuotas) y por la recesión misma", advierten desde LCG.

Pocos dólares nuevos

   Los economistas comienzan a observar con preocupación que el Banco Central está acumulando "apenas" menos de 60 millones de dólares diarios en reservas durante la temporada alta de liquidación de divisas provenientes de las exportaciones de la cosecha gruesa.

   "Esta dinámica contrasta con lo esperado para esta época del año, cuando la estacionalidad de la cosecha debería permitir una acumulación más significativa de divisas, lo que a su vez facilitaría la prometida unificación cambiaria", resumen desde LCG.

   Según estos expertos, hay dos factores principales que influyen en esta menor acumulación de dólares. Por un lado, un aumento en la demanda de dólares para importaciones debido a la "estabilización" del flujo de pagos, ya que el cronograma de acceso a dólares implementado en diciembre se estableció en cuatro cuotas.

   El segundo factor es una "eventual menor oferta debido al incentivo marginal de retener la cosecha, esperando un mejor tipo de cambio y precios internacionales más altos, aprovechando la reducción del costo de financiamiento en pesos impulsada por las recientes bajas de tasas", explican desde LCG.

   Como dato clave, se menciona que la liquidación de la cosecha gruesa de soja "se ha retrasado" por razones climáticas, entre otros motivos. En los últimos días, solo se había recolectado el 77% del área sembrada, un porcentaje inferior al 81% del año pasado y al 85% de los últimos cinco años para esta época, aunque los analistas prevén que se irá regularizando.

   "Lo que está faltando es que esa cosecha se venda. En líneas generales, se han realizado pocas operaciones a "precio hecho" y muchas con "contratos a fijar", lo que indica que los valores actuales, que incluyen precios internacionales junto con el tipo de cambio, no convencen a muchos productores", mencionan desde LCG. Y agregan: "Veremos en las próximas semanas si las condiciones financieras son suficientes para que avancen las ventas y las exportaciones".

Dólares, Banco Central y Tesoro

   Mientras tanto, el Gobierno está en pleno proceso de saneamiento del balance del BCRA mediante el traspaso de pasivos remunerados a nueva deuda del Tesoro nacional.

   "Este cambio en la titularidad de la deuda implica un nuevo panorama de beneficios y vulnerabilidades para las principales variables macrofinancieras: inflación, tasas de interés y tipo de cambio", afirman desde la Consultora Consultatio.

   Al respecto, desde LCG advierten: "Más que centrarse en los pasivos del BCRA, lo importante será observar las magnitudes de todos los activos financieros que los ahorristas (familias y empresas) puedan querer vender para comprar dólares, incluyendo depósitos y tenencias de títulos públicos. Este reemplazo de pasivos por títulos o letras no afecta en absoluto esa ecuación".

   Además, señalan que "el costo financiero de esta estrategia no está claro. El Gobierno deposita en cuentas del BCRA a tasa 0% el excedente en pesos generado por la colocación de deuda al 4%. Esto significa que también decidió la migración de depósitos en el BNA a las mismas cuentas en el BCRA sin rendimiento, permitiendo un proceso de licuación aún más acentuado para sus tenencias en pesos".

  En este contexto, Joaquín Marque, economista y director de UG Valores, considera que los pilares del modelo económico siguen siendo el superávit fiscal, la acumulación de reservas y una continua baja de la inflación.

   "Cualquier retroceso en estos aspectos tendrá un efecto político inmediato y la sociedad y los agentes económicos empezarán a dudar de la viabilidad del rumbo elegido", concluye.-