Los ingresos son el problema: ¿alcanza con la desinflación?
Economistas advierten que no se trata solo un estancamiento que lleva más de un año, sino que la estabilización que propone el gobierno nacional dejó la masa salarial en niveles históricamente bajos.
Un repaso rápido por sondeos de opinión de los últimos meses permite observar que una de las principales preocupaciones de los argentinos gira en torno a los bajos salarios y, conectado con ello, a la pérdida del empleo. Un informe de la Consultora CP pone en datos ese escenario y permite observar lo que ocurrió en los últimos años con la "masa de ingresos" formales de la economía.
Federico Pastrana, macroeconomista y director de la consultora, compartió en la red social X algunos datos relevantes de ese informe: la masa de ingresos se encuentra, en la actualidad, un 10% por debajo de los niveles de noviembre de 2023, mes previo a la llegada al gobierno de Javier Milei. "Ese es el telón de fondo de la insatisfacción con el programa económico", resume el especialista.
Los ingresos son la clave para entender también el origen del endeudamiento de las familias y de una situación reiterada en el último tiempo: la irregularidad del crédito, los atrasos en los pagos, la mora. Los especialistas hace mucho vienen advirtiendo que los hogares enfrentan la caída del ingreso disponible recurriendo al endeudamiento en el sistema financiero (préstamos personales, tarjetas de crédito) y no financiero (fintech, billeteras virtuales). Y frente a un escenario donde las tasas de interés que se pagan por ese financiamiento son elevadas, terminan incurriendo en incumplimientos.
Niveles históricamente bajos
Al exponer los datos del informe, Pastrana resalta que los ingresos formales no solo están atrapados en un estancamiento, que lleva más de un año, sino que además el programa estabilización que es el corazón de la política económica del gobierno nacional "dejó los ingresos en niveles históricamente bajos".
En el análisis de la dinámica de la masa de ingresos, siempre vinculada a la inflación, el informe identifica tres etapas desde noviembre de 2023 a la fecha:
-una caída inicial (profundizada en enero y febrero de 2024, tras la devaluación), y recuperación parcial y asimétrica hasta noviembre de ese año;
-un estancamiento con el freno de la desinflación hasta julio de 2025;
-la contracción producto de la aceleración inflacionaria, hasta marzo de este año.
En suma, el especialista resalta que, bajo el actual programa, solo una desinflación abrupta podrá lograr que los ingresos crezcan. "Bajas moderadas de la inflación son consistentes con el estancamiento de los ingresos y la aceleración del IPC, con su deterioro", expone el reporte.
Dinámica heterogénea
Se advierte, a la vez que, si bien durante la actual gestión nacional, la masa de ingresos alcanzó niveles históricamente bajos, también mostró una dinámica heterogénea en sus cuatro componentes. De ahí que algunos grupos lograron protegerse total o parcialmente de la inflación y del ajuste fiscal, mientras que otros fueron parte central del ajuste, lo que generó un cambio importante en la composición, según el análisis de la consultora.
En concreto, los asalariados formales del sector privado y los beneficiarios de jubilaciones con haberes medios y altos lograron protegerse mejor de la inflación; mientras que los asalariados del sector público y los beneficiarios de programas sociales fueron "muy afectados por el ajuste".
Otro fenómeno que se resalta, como consecuencia del programa económico, es la desvinculación entre una masa de ingresos en niveles bajos y la actividad económica, representada por un EMAE que alcanza registros elevados.
"Al margen de las cuestiones metodológicas del EMAE, no toda suba de la actividad conlleva una mejora de los ingresos. Creemos que en esta experiencia esto se da porque el gobierno apuesta a un fuerte ajuste fiscal y por el dinamismo de las exportaciones y la inversión", sintetiza Pastrana, para quien "estamos en presencia de grandes heterogeneidades y cambios distributivos dentro de los ingresos" formales de la economía.
Para C-P Consultora, el programa de estabilización genera "grandes heterogeneidades y cambios distributivos dentro de los ingresos".
Perspectivas negativas
En cuanto a las perspectivas para la masa de ingresos, el informe de CP sostiene que "son negativas, dada la limitada capacidad de desinflar y la necesidad de un mayor ajuste del gasto para no comprometer el ancla fiscal".
"A pesar de la desinflación reciente (dos meses consecutivos de bajas), y su efecto positivo, su capacidad es limitada, lo que acota los efectos positivos sobre los ingresos vía indexación. En paralelo, la caída de la recaudación exige al gobierno un mayor ajuste de los gastos no indexados, lo que intensifica el sesgo agresivo de la política fiscal y promete profundizar las desigualdades generadas por el programa económico", concluye el reporte.
La morosidad sigue creciendo
Tal lo mencionado en el inicio de este análisis, la situación de los ingresos se vincula directamente con lo que ocurre con la morosidad de los hogares. En los últimos días, se conocieron los últimos datos oficiales sobre este indicador, que surgen del informe sobre Bancos que elabora el Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Así, en abril de 2026, el ratio de irregularidad del crédito de las familias alcanzó el 12,1%, con una suba de 0,5 puntos mensuales y de 8,4 puntos versus el mismo mes de 2025. Desagregando sus dos principales componentes, la mora en préstamos personales alcanzó el 14,9%, mientras que en tarjetas de crédito llegó al 12,5%.
El segmento familias es parte de un universo más amplio, el sector privado, que también tuvo una evolución ascendente: en abril, la irregularidad del crédito alcanzó el 7,3%, aumentando 0,3 puntos porcentuales con respecto a marzo y 5,1 p.p en términos interanuales.
Un informe de la Consultora 1816 citado por Ámbito Financiero expone que, parte de la dificultad que tienen los préstamos para recuperarse es que "siguen siendo muy altas en términos reales las tasas activas, en parte justamente por la elevada morosidad". De hecho, refleja que la Tasa Nominal Anual (TNA) promedio de un préstamo personal bancario fue 66,9% en los primeros 17 días hábiles de mayo, versus 68,8 % en los primeros 17 días hábiles de enero. En el mismo período, la tasa de REPO bajó de 39,3% a 20,3%.
En este reporte, y pese a una nueva suba mensual e interanual, la autoridad monetaria destacó que "viene registrándose, en los últimos meses, una desaceleración en el ritmo de aumento del ratio de irregularidad del crédito los hogares". "Este desempeño recoge principalmente el efecto de la evolución de la cartera en situación irregular, cuyo crecimiento real viene atemperándose gradualmente. Por su parte, el coeficiente de mora del crédito a las empresas se incrementó 0,2 p.p. en abril, hasta totalizar 3,3% en abril (+2,4 p.p. i.a.)", profundizó la entidad.
Un dato que sí tiene ribetes "alarmantes" es que, en las entidades no financieras (que representan el 17% de los préstamos totales otorgados al sector privado), la morosidad en este segmento saltó del 30,7% al 31,5%.
En materia de perspectivas, desde la Consultora 1816 advierten que "al menos de acá a las elecciones del año que viene, difícilmente el crédito a familias pueda ser un motor muy relevante de la actividad económica", dado que el 26,7% de la gente con algún crédito en el sistema (con bancos, billeteras o cualquier otra entidad, financiera o no financiera), lo tiene en situación irregular.
