Caputo postergó pagos, achicó vencimientos y lanzó nueva toma de deuda

   El Ministerio de Economía, liderado por Luis Caputo, llevó a cabo maniobras clave esta semana para gestionar los abultados vencimientos de deuda en pesos que enfrentaba el Tesoro. Mediante un canje con el Banco Central (BCRA) y ajustes en los instrumentos financieros, el Gobierno logró reducir los pagos inmediatos y reorganizar los compromisos a futuro.  

Reducción de vencimientos inmediatos

   El Tesoro se preparaba para enfrentar vencimientos por casi $12 billones esta semana, principalmente por un bono dual (TDE25) y una letra a tasa fija (S31E5). Sin embargo, una operación de canje con el BCRA permitió postergar gran parte de esos pagos. Según estimaciones privadas, los compromisos inmediatos se redujeron a la mitad.  

   El TDE25, que indexa por inflación o por variación del dólar, representaba hasta la semana pasada un vencimiento de $9 billones. La Secretaría de Finanzas canjeó esas tenencias del BCRA por una canasta de tres letras a tasa fija con vencimientos escalonados en marzo, mayo y junio de 2025.  

Canje con el Banco Central

   El intercambio con el BCRA, formalizado mediante la Resolución Conjunta N° 5/2025, incluyó:  

• 46 % de la canasta en la letra S31M5 (vencimiento en marzo de 2025).  

• 36 % en la S16Y5 (mayo de 2025).  

• 18 % en la S18J5 (junio de 2025).  

   Esta operación permitió al Central recibir instrumentos a tasa fija en reemplazo de un bono dual que ajustaba por inflación y devaluación.  

Nuevo canje de deuda para descomprimir 2025

   En paralelo, el viernes pasado, durante las negociaciones con el FMI, Economía realizó un canje abultado que incluyó once instrumentos con vencimientos entre mayo y noviembre de 2025. Estos se reemplazaron por una canasta de cuatro nuevos bonos duales con vencimiento en 2026, que ajustan por la mejor opción entre tasa fija o variable.  

   El canje tuvo una adhesión del 64 %, alcanzando el 55,25 % entre tenedores privados. Esto permitió trasladar $14 billones al próximo año, descomprimiendo significativamente los pagos previstos para el tramo más crítico del proceso electoral.  

Reconfiguración del calendario de deuda

   Antes del canje, los vencimientos entre mayo y noviembre de 2025 sumaban $56,7 billones, según Portfolio Personal Inversiones (PPI). Tras la operación, esa cifra se redujo a $43,3 billones. No obstante, los compromisos entre marzo y diciembre de 2026 aumentaron de $51,3 billones a $65,3 billones, trasladando la presión financiera hacia el futuro.  

Nueva licitación de deuda

   El Ministerio de Economía anunciará esta tarde las condiciones para la segunda licitación de deuda en pesos de enero, en la que buscará renovar el remanente de vencimientos del TDE25 y la S31E5. Esta estrategia forma parte de los esfuerzos del Gobierno por administrar los riesgos financieros en un contexto de incertidumbre económica y tensiones cambiarias.  

Perspectivas y riesgos

   La maniobra busca aliviar la carga financiera en el corto plazo, especialmente durante el proceso electoral, evitando que posibles cambios de humor en los mercados dificulten la renovación de deuda. Sin embargo, el traslado de compromisos al futuro plantea desafíos significativos, especialmente en un contexto de inflación elevada y presiones cambiarias persistentes.